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　　远期合约（06、08）随着旺季的来临，7月份之前每个月预计船司都会发涨价函，强预期或使两个合约短期走势较强。随着时间推移以及哈马斯与以色列在第二阶段谈判的不断推诿，6月以及8月苏伊士运河复航的概率逐渐降低，06合约以及08合约或将不会计价苏伊士运河复航，后续博弈逐渐转向旺季成色。参考季节性规律，随着春节后复工复产以及欧洲地区圣诞货品出口时期到来，4-8月份，远东-欧洲货量不断抬升，且船司在对应月份可能会每个月都会发布涨价函，推动运价处于相对高位。6月以及8月合约多头配置相对安全，但是投资者需要关注向上高度问题。2025年远东-欧洲航线年差异较大，我们认为旺季价格的高度需要降低预期。供给端：红海绕行引发的运力缺口2024年四季度基本已经被弥补，2025年3月份以及4月份上海-欧基港月度周均可用运力均比2024年同期增加20%+；需求端：2024年中国对南美出口激增（电动汽车提前发货抢占市场），部分运力被调配至南美航线，间接减少欧洲航线的可用运力；由于红海复航的不确定性，2024年欧洲企业提前备货应对供应链扰动；2024年7-8月份的巴黎奥运会推动欧洲地区的阶段进口。

　　关注两会动态。宏观方面，全国政协十四届三次会议将于3月4日下午3时开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。大会主要议程包括：听取和审议全国政协常委会工作报告和提案工作情况报告；列席十四届全国人大三次会议，听取并讨论政府工作报告以及其他有关报告；审议通过全国政协十四届三次会议政治决议等。十四届全国人大三次会议将于3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会，大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。海外方面，特朗普表示，4月2日将对进口农产品加征关税，美国农产品将在美国国内销售，同时将于3月4日对加拿大和墨西哥加征25%的关税，并称与这两个美国盟友已没有谈判空间。加拿大外交部长回应称，准备对价值1550亿加元的美国商品征收关税。特朗普还表示，美国将从4月2日起采取对等关税，同时将对那些采取货币贬值手段的国家征收关税来予以制裁。

　　单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。近期国债期货价格普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超过20bp，主要受三方面因素影响：一是央行流动性收紧，公开市场净回笼资金超1.3万亿元，短端利率上行，债券融资成本高于收益，推高收益率；二是美联储暂停降息，中美利差维持高位，国内货币政策稳健，市场此前的降准降息预期未兑现；三是市场风险偏好上升，DeepSeek等科技突破推动资金流向权益市场，分流债市资金。长期来看，国内地产政策虽持续出台但企稳尚难，叠加海外不确定性增加，美对华加征关税影响外贸需求，或导致经济下行压力加大。同时，央行表态将实施适度宽松货币政策，预计未来仍可能择机降准降息，推动短端利率回落，进而支撑国债期货价格企稳回升。

　　消费方面，地产板块而言，2025年1月，地产投资完成额降幅缩窄，但新房销售面积同比增长4%，二手房成交套数增长19%，北上深杭核心地块土拍继续延续，带动1月300城土地出让金同比增长26%。整体地产企业销售额降幅有所收窄，拿地总额同比回升。春节后，市场交易回归常态，整体市场有所回暖。但对于家电板块而言，空调，冰箱以及洗衣机受春节假期影响，线上市场零售额和零售量分别同比下降12%和11.1%，随着假期的结束和消费的释放，2月市场逐步回暖。同时，国家支持家电“以旧换新”政策，同时，下达25年消费品以旧换新首批资金810亿，进一步推动家电以旧换新，这或许会在一定程度上弥补上文提及的因出口存在不确定性而受到的冲击。电力板块方面，据SMM调研显示，市场新订单增长不及预期，多家企业表示新订单增量环比下降，导致节后需求恢复阶段铜线缆企业开工率不升反降，只有高压及以上等高端订单表现尚可，同时光伏和海缆类订单保持稳定，而出口订单则表现出色，主要输往东南亚及中东地区。总体而言，目前在铜价相对偏高的情况下，终端订单暂时并无节后明显回升的态势，需求表现当下并不十分突出。

　　现货方面：2025-03-03，LME铅现货升水为-25.48美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-45.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17050元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9700元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨。

　　沪镍主力合约周五夜盘小幅跳空低开后，振荡下跌至125000附近振荡，周一日盘大幅跳空高开，快速上涨至前期高点，午后高位盘整，收长下引线阳线。成交量较上个交易日有所减少，持仓量有所增加。3月两会议召开在即，市场高度关注政策信号，3月2日星期日上午，印尼IMIP工业园发生引骚乱，IMIP园区方面表态，将通过法律途径应对因承包工人而引发的骚乱。此次被认为对公司设施造成了大量损坏。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约25元/吨，市场主流品牌报价均出现相应上调，日内镍价快速拉升，精炼镍现货成交一般，各品牌现货升贴水多数持稳。其中金川镍升水变化0元/吨至1600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-150元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为27528（-143.0）吨，LME镍库存为195162（198）吨。

　　多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35.00-37.00（0.00）元/千克；多晶硅致密料34.00-35.00（0.00）元/千克；多晶硅菜花料报价31.00-32.00（0.00）元/千克；颗粒硅34.00-36.00（0.00）元/千克，N型料39.00-45.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅38.00-39.00（0.00）元/千克，近期硅料厂累库较多。据SMM统计，多晶硅厂家库存降低，硅片库存也有所降低，最新统计多晶硅库存27.1万吨，降低0.9万吨，硅片库存24.5GW，降低1.85GW，多晶硅周度产量2.4万吨，小幅增加，硅片产量13.0GW，增加0.4GW，上游压力有所降低。

　　盘面维持偏弱震荡运行，基本面方面，根据SMM统计数据，2月SMM国内碳酸锂总产量逐步恢复，环比增加2%，同比增加97%；氢氧化锂产量受到春节假期及检修影响为近期最低，降幅达到4%左右，同比增长15%；硫酸钴产量环比减少5%，同比减少增加9%；四氧化三钴的产量相比上月略有下滑，但较去年同期则实现小幅增长；三元前驱体的产量环比下降14%，同比下降6%；三元材料产量环比减少11.6%，同比减少2.0%；磷酸铁产量环比减少3%，同比增加262%；磷酸铁锂产量环比减少9.28%，但同比增幅约184%，总体开工率下降至47%；钴酸锂产量继续下行，环比1月下降7%。下游维持刚需采购，短期基本面无明显矛盾，由于供应端增加，消费处于淡季，3月预计维持累库格局，且仓单临近注销，盘面偏弱运行，需关注3月产业链排产变化以及3月仓单注销对盘面的影响。单边区间操作，期权关注卖出宽跨式。

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约9042.00元/吨，环比变化-104元，幅度-1.14%；昨日收盘豆油2505合约7988.00元/吨，环比变化44.00元，幅度0.55%；昨日收盘菜油2505合约8855.00元/吨，环比变化29.00元，幅度0.33%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9840.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.20%，现货基差P05+694.00，环比变化-86.00元；天津地区一级豆油现货价格8370.00元/吨，环比变化20.00元/吨，幅度0.24%，现货基差Y05+362.00，环比变化-24.00元；江苏地区四级菜油现货价格8890.00元/吨，环比变化30.00元，幅度0.34%，现货基差OI05+35.00，环比变化1.00元。

　　市场资讯汇总：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货2月28日(周五)收跌，市场人士担心美国可能从3月4日开始对墨西哥、加拿大商品征收新关税将造成的影响。CBOT 5月大豆期货合约收跌11-1/2美分，结算价报每蒲式耳10.25-3/4美元，周线元/吨。采购地点为海伦，要求蛋白≥36%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至2月26日，阿根廷2024/25年大豆作物状况连续第二周改善。大豆评级优良的比例为24%，一周前17%，去年同期30%;评级一般的比例为43%，一周前49%，去年同期53%;评级差劣的比例为33%，一周前34%，去年同期17%。大豆种植带墒情充足的比例为69%，一周前67%，去年同期73%。2025年2月12日，罗萨里奥谷物交易所预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4750万吨，低于早先预期的5300万吨到5350万吨。2025年2月11日，美国农业部预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4900万吨，低于上月预测的5200万吨。

　　昨日苹果期价收跌，产区走货较顺，销区走货有所放缓，产销区略现倒挂，短期苹果价格暂稳，不同产区波动情况稍有差异，关注后续走货情况变化。受益于2025春节假期结束后迎来的一轮补库行情，上周产地交易氛围较为活跃，主要围绕果农统货展开。去库速度较前周略有下降，但较去年同期的去库速度有所加快，其中陕西、辽宁产区走货较快，甘肃产区稍有放缓，库存余量为近六年来同期最低水平，客商积极补库，各产区出货较之前均有好转。销区市场陆续进入淡季，苹果销售多按需为主，上周市场成交氛围较差，走货放缓，批发商拿货不积极。整体来看，苹果市场剩余库存明显少于近年同期，去库速度也略好于去年同期，基本面无明显矛盾，3月中下旬苹果的生长周期进入 萌芽期，果树开始生长枝丫，需要关注天气变化对生长的影响。本周关注重点：客商及果农心态变化、销区市场成交氛围、柑橘类水果交易情况、库内货源出库情况等。

　　近期市场资讯，新疆产区灰枣主产区收购均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，春节过后部分内地客商返疆复购成交少量。河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，停车区到货十余车供应充足，少量成品到货参考价格超特12.50元/公斤，特级9.50-9.80元/公斤，一级8.40元/公斤，客商拿货积极性一般。广东如意坊市场到货4车，参考到货特级10.50元/公斤，一级9.50元/公斤，部分到货让利出货客商拿货积极性不高，早市成交清淡。

　　红枣期货昨日微幅收涨，销区价格暂稳，市场到货供应充足，但客商拿货不积极，关注下游补货力度以及销区市场价格变化。节后红枣期现货价格均有小幅上涨，部分客商返疆补货，但终端消费氛围比较清淡，今年春节复工较晚，市场尚未完全恢复，部分期现公司及企业对好货有一定的采购需求，持有好货的现货贸易商挺价。由于2024 产季红枣产量较大，枣树存在过度透支的问题，新季生长的潜在隐患增加，所以需要关注新季红枣的生长情况，按照红枣的生长周期来看，当前需要重点关注枣树春季的萌芽期和五六月的开花期。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，当前春节旺季消费已过，按照红枣的季节性规律来看，节后会逐渐进入消费的淡季，短期内难看到上涨的动力，预计主销区的走货将会继续减弱，短期预计价格偏震荡运行。中长期来看，后续需要持续关注天气变化对新季红枣生长的影响带来的行情机会。

　　昨日郑棉期价延续震荡。尽管最新的USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，调增全球棉花消费量，报告整体偏多，为盘面带来基本面的支撑，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加特朗普再度加征关税，需求端预计进一步受到制约，市场偏空氛围持续，ICE美棉不排除继续探底的可能性。后续需关注美棉植棉意向落地情况及天气旱情等扰动因素的影响。国内方面，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续存在。尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，新增订单不足，纱厂目前刚需补库为主，关税增加后国内出口企业将面临更大压力，对美出口订单或进一步受限，需求端短期来看较难出现明显的支撑，关注金三银四旺季预期的落地情况。

　　昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西24/25榨季基本结束，食糖库存降至历史低位，叠加印度受干旱影响产量预估下调，阶段性供应偏紧格局支撑2月上中旬原糖偏强震荡。不过关于03合约交割行情的争议逐渐结束，月底盘面又连续大幅下挫。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，糖醇价差也明显收窄，使得25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，不过广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过前期原糖下跌之后，配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。